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Original-Research: FACC AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu FACC AG
Q2: Top Line überzeugt bei solider Margenentwicklung Die FACC AG hat gestern Q2-Finanzkennzahlen veröffentlicht, die eine anhaltend dynamische Umsatzentwicklung aufweisen. Die operative Marge entwickelt sich weiter positiv mit signifikanten Einsparpotenzialen in den kommenden Quartalen, um die mittelfristige Ambition einer EBIT-Marge i.H.v. 8% zu erreichen. [Tabelle] Starke Top Line bietet Puffer für anspruchsvolles H2: Als Tier1-Zulieferer profitiert FACC von den Ratensteigerungen der OEMs (v.a. Airbus) und konnte durch die steigende Nachfrage in allen operativen Segmenten zweistellig wachsen. Nichtsdestotrotz dürfte sich die Top Line-Dynamik in H2/24 spürbar reduzieren. Grund hierfür sind insbesondere die weiter bestehenden Lieferkettenprobleme, die zuletzt auch den Hauptkunden Airbus zu einer Prognosesenkung veranlasst haben. Um die Auswirkungen auf Kundenseite teilweise zu mitigieren, hat FACC Anpassungen in Form von vorgezogenen Produktlieferungen in H1/24 vereinbart, die jedoch die Nachfrage in H2/24 entsprechend reduzieren. Aufgrund der positiven Top Line-Entwicklung in H1 sehen wir jedoch genügend Spielraum in H2 und heben daher unsere Prognosen leicht an. Auch das Working Capital dürfte bis zum Jahresende stärker als bisher gedacht ansteigen, bevor für 2025 deutliche Verbesserungen avisiert sind, was wir modellseitig berücksichtigen. Positive Ergebnisentwicklung: Die Vergleichsbasis in H1/23 war infolge von Inflationsausgleichszahlungen in Q2/23 verzerrt, sodass der Q2-Margenrückgang ggü. dem Vorjahr im Kontext des gesamten Halbjahres gesehen werden muss. Die weitere Verbesserung der operativen Marge auf 5,2% (H1/23: 4,2%, +1,0PP yoy) zeigt neben Effizienzsteigerungen in der Produktion auch eine schrittweise Verbesserung der Lieferketten im Vorjahresvergleich, sodass kostspielige Produktionsunterbrechungen reduziert werden konnten. Nach der planmäßigen Fertigstellung der Kroatien-Produktionsstätte, in der Interior-Produkte gefertigt werden, verlagert der Flugzeugteilehersteller die Teileproduktion für die C919 nach China. Neben Personalkosteneinsparungen steht hierbei vor allem die Reduktion von Logistik- und Beschaffungskosten im Fokus, die ab dem kommenden Jahr realisiert werden dürften. Daher erwarten wir auch in den Folgejahren einen schrittweisen Ausbau der Marge. Covenants erfüllt: Seit der Verlängerung des Konsortialkredits Anfang 2023 ist die FACC an Covenants hinsichtlich der Net Debt/EBITDA-Quote gebunden. Zum Halbjahr lag das Unternehmen mit einem Verhältnis von 3,21 signifikant unterhalb der erforderlichen Quote von <4,25. Infolge der positiven Ergebnisentwicklung mit weiterem Potenzial in den Folgejahren sowie der angesprochenen WC-Optimierungen, sollten die Vereinbarungen auch in Zukunft problemlos eingehalten werden können. Fazit: FACC erzielt in einem anspruchsvollen Marktumfeld sehr starke Ergebnisse. Zwar dürfte die Wachstumsrate in H2 zurückgehen, gleichzeitig sehen wir jedoch aufgrund der eingeleiteten Effizienzmaßnahmen erhebliches Potenzial bei der Margenentwicklung. Wir sehen Potenzial, die FY-Guidance zu übertreffen, bekräftigen daher unsere Kaufempfehlung und heben das Kursziel auf 11,00 EUR an. +++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++ Über Montega: Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus. Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/30503.pdf Kontakt für Rückfragen: Montega AG - Equity Research Tel.: +49 (0)40 41111 37-80 Web: www.montega.de E-Mail: research@montega.de LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag
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