Original-Research: Allterco JSCo - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Allterco JSCo

Unternehmen: Allterco JSCo
ISIN: BG1100003166

Anlass der Studie: Initiation
Empfehlung: Kaufen
seit: 21.07.2022
Kursziel: 28,00 BGN
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Tim Kruse

Allterco – ein smartes Investment

Die Allterco JSCo ist eine Aktiengesellschaft bulgarischen Rechts, die Smart Home-Produkte entwickelt und unter der Marke „Shelly“ vornehmlich in Europa über die eigenen Websites (D2C) und B2B-Partner vertreibt. Historisch hat das 2003 gegründete Unternehmen seinen Ursprung im Telekommunikationssektor, sich aber seit 2013 zunehmend auf Smart Home-Produkte spezialisiert und in 2019 bzw. 2021 die verbliebenen Telekommunikations- sowie übrige nicht strategische Aktivitäten veräußert.

Der Markt für Smart Home-Produkte ist in vielen Regionen der Welt noch in einer frühen Phase der Entwicklung und verzeichnet daher hohe Wachstumsraten. So soll das durchschnittliche Wachstum in Europa bis 2026 knapp 20% p.a. betragen und ein Marktvolumen von 6,3 Mrd. USD erreichen. Neben der zunehmenden Adaption von Smart Home-Produkten in der Bevölkerung wird dieses Wachstum maßgeblich durch die flächendeckende Internet-Penetration und den Breitbandausbau strukturell gefördert.

Angesichts der attraktiven Perspektiven ist das Wettbewerbsumfeld im Smart Home-Markt als äußerst kompetitiv zu bezeichnen. Gegenüber vergleichbaren Wettbewerbern wie Homeatic, Fibaro oder Sonoff differenziert sich Allterco jedoch erfolgreich durch die Kompatibilität mit den meisten gängigen Smart Home-Plattformen (Google Home, Alexa, Apple HomeKit, etc.) und -Geräten fremder Hersteller sowie durch das breite Einsatzspektrum (z.B. Einbau der Produkte direkt am Stromnetz). Darüber hinaus kann das Unternehmen aufgrund seiner Finanzkraft, schlanker Kostenstrukturen und der internen F&E-Kompetenz schnell auf Marktgegebenheiten reagieren und Innovationen vorantreiben. Dass diese Wettbewerbsvorteile von den Kunden wahrgenommen und geschätzt werden, veranschaulicht die durchschnittliche, organische Wachstumsrate von 78% p.a. im Bereich Smart Home (2017-2021) und die überaus positive Bewertungshistorie bei führenden Distributionsplattformen wie etwa Amazon.

Aufgrund der starken Wettbewerbsposition und der Wachstumsperspektiven durch eine zunehmende Intensivierung der Vertriebsaktivitäten sehen wir Allterco exzellent positioniert, um auch in den kommenden Jahren die Marktanteile weiter auszubauen und ein durchschnittliches Umsatzwachstum von > 30% p.a. bis 2024 zu erreichen. Nach dem deutlichen Aufbau von Strukturkosten in 2022 (insbesondere Vertrieb und Marketing) sollten Skaleneffekte eine EBIT-Marge von 24,5% und eine Rückkehr zu einem ROCE-Niveau von über 50% bis 2024 ermöglichen.

Fazit: Der erfolgreiche Track Record sowie die hohe Ergebnisqualität von Allterco haben sich in den vergangen zwei Jahren in einer entsprechend positiven Kursentwicklung niedergeschlagen. Den makroökonomisch bedingten, branchenübergreifenden Kursrückgängen konnte sich die Aktie jedoch nicht entziehen (YTD ca. 30%). Im Hinblick auf den erwarteten guten Newsflow und die attraktiven Wachstumsaussichten sehen wir aktuell eine gute Chance für ein „smartes“ Investment und empfehlen die Aktie mit einem Kursziel von 28,00 Lew (BGN) zum Kauf (1 BGN = 0,51129 Euro – Kurs fixiert).

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/24649.pdf

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