Original-Research: Shelly Group AD - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Shelly Group AD

Unternehmen: Shelly Group AD
ISIN: BG1100003166

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 08.08.2023
Kursziel: 52,00 BGN
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Nils Scharwächter

Unternehmensbesuch verdeutlicht Wettbewerbsvorsprung – Premium-Version der Shelly App erfolgreich gelauncht

Wir hatten die Möglichkeit, die Shelly Group AD zusammen mit einigen Investoren in Sofia zu besuchen und uns gemeinsam über die bisherige sowie künftige Entwicklung des Unternehmens auszutauschen. Zuletzt standen gemäß der vorläufigen H1-Zahlen Umsatzerlöse in Höhe von 54,8 Mio. BGN bzw. 28,0 Mio. Euro zu Buche, was einem Wachstum von 53,3% yoy entspricht, das weiterhin deutlich über dem Gesamtmarkt liegt und u.E. auf ein Zusammenspiel verschiedener Faktoren zurückzuführen ist.

Eindrucksvolle Kombination an Wettbewerbsvorteilen: Die Basis für den Erfolg bildet u.E. das technologisch exzellente Produkt, das aufgrund der offenen Systemarchitektur ein äußerst flexibles Einsatzspektrum bietet. Hinzu kommt das attraktive Preisniveau der Endprodukte, dass ca. 50% unter den direkten Wettbewerbern wie Fibaro oder Plejd liegt, sowie die Tatsache, dass Shelly im Gegensatz zu vielen anderen Smart Home-Systemen keinen Hub benötigt, was die initialen Hürden für ein Investment nochmals senkt. Diese Features sind nicht zufällig entstanden, sondern bewusst konzipiert worden und basieren auf den Erfahrungen sowie Marktbeobachtungen des Gründers, der damals in seinem eigenen Haus ein Smart Home-System installieren wollte und diese Defizite bei den erhältlichen Systemen erkannte. Dies war vor genau fünf Jahren die Geburtsstunde des ersten Shelly. Die enorme technische Leidenschaft und der Drang zur Innovation in Kombination mit der konsequenten Ausrichtung auf die Kundenbedürfnisse ist u.E. tief in der DNA der Gruppe verwurzelt und wird vom Gründer und Co-CEO Dimitar Dimitrov vorgelebt. So verbringt er mehrere Stunden pro Tag in den einschlägigen Shelly-Communities (u.a. Facebook Support Group), um direkt mit den Kunden für Problemlösungen und technische Inspirationen im Austausch zu stehen.

Neue Marktperspektiven hochattraktiv – kontinuierliches Streben nach Innovation: Die genaue Marktbeobachtung und der konsequente Wille zur Innovation hat auch zu der Entscheidung geführt, die eigene Plattform für OEM-Hersteller zu öffnen. Durch den eigenen Chip, der im vierten Quartal in die ersten Shelly-Produkte implementiert werden dürfte, in Kombination mit dem Shelly-OS (Betriebssystem) werden OEMs wie Hausgerätehersteller die Möglichkeit haben, die Shelly-Plattform in ihre Geräte zu integrieren. Dabei wird das Shelly-System technologisch flexibler und fortschrittlicher sein als die bisher am Markt erhältlichen Lösungen, ohne an preislicher Attraktivität zu verlieren. Aktuell hat das Unternehmen bereits erste Partner für Pilotprojekte gewonnen, die im Jahresverlauf in die Testphase gehen sollen. Aufgrund des bereits vorhandenen Marktvolumens sowie der üblichen Losgrößen hat dieses Geschäft u.E. das Potenzial, recht schnell einen substanziellen Stellenwert in der Gruppe einzunehmen.

Dies gilt auch für die jüngst eingeführte kostenpflichtige Premium-Version der Shelly App. Mit einer installierten Kundenbasis von mittlerweile rd. 1 Mio. Shelly Cloud-Nutzern und anhaltend zweistelligen Zuwachsraten dürften sich u.E. hieraus mittelfristig wesentliche wiederkehrende Umsatzströme generieren lassen. Während die Basisversion nach wie vor kostenfrei verfügbar ist, bietet das Premium-Abonnement ein attraktives Zusatzangebot (u.a. exklusive Customizing-Funktionen für die individualisierten Dashboards, minutengenauer Energieverbrauch und damit noch präzisere Messwerte, detailliertes Geräteprotokoll) zu einem aus unserer Sicht erschwinglichen Pricing (3,99 Euro pro Monat nach einer dreimonatigen Trial Period bzw. 35,99 Euro für jährliche Zahlungszyklen). Das Unternehmen rechnet nach einer Anlaufentwicklung in diesem Jahr mit deutlich sichtbaren Umsatz- und Ergebnisbeiträgen ab 2024, die wiederum im Jahr darauf in wesentliche Größenordnungen übergehen sollten. Wir berücksichtigen die zusätzlichen Erlösströme modellseitig, sobald das Unternehmen erste Meldungen über den Verlauf der Premium-Nutzerzahlen verkündet. Nichtsdestotrotz bewerten wir den Schritt aus Ergebnisgesichtspunkten als höchst attraktiv und sind davon überzeugt, dass die Premium-Version in der großen Community auf Anklang stoßen wird, was sich in der Conversion aus Basis- zu Premium-Mitgliedschaften zeigen sollte.

Fazit: Der Unternehmensbesuch hat wiederholt die Attraktivität des Investment Cases unterstrichen. Die Shelly Group blickt auf einen starken Track Record zurück, ist u.E. attraktiv positioniert, um den Wachstumskurs im bestehenden Geschäft fortzuschreiben sowie durch weitere Marktperspektiven zusätzlich an Geschwindigkeit zu gewinnen. Vor dem Hintergrund eines EBIT-Margenniveaus von nachhaltig deutlich über 20% in Verbindung mit einem EV/Umsatz-Multiple für 2023e von 4,3x, bzw. 3,0 für 2024e erachten wir die Aktie trotz der bereits zurückliegenden starken Kursentwicklung (Outperformance ggü. CDAX größer als 50%) als günstig bewertet. Wir bekräftigen daher unsere Kaufempfehlung und das unveränderte Kursziel von 52,00 BGN.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/27495.pdf

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