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Original-Research: 3U HOLDING AG - von GSC Research GmbH
Einstufung von GSC Research GmbH zu 3U HOLDING AG
Angepasste Guidance für 2024 (über-)erfüllt Die 3U HOLDING AG befindet sich momentan in einer Übergangsphase, in der der Vorstand die Gesellschaft durch umfangreiche strategische Maßnahmen und Investitionen auf die nächste profitable Wachstumsstufe führen und dabei mittelfristig erhebliche Wertpotenziale realisieren will. Zwar bremsen derzeit die anhaltend schwierigen wirtschaftlichen Rahmenbedingungen die operative Entwicklung. Gleichwohl kommen die Marburger auf ihrem Weg zur Erreichung der im Rahmen der 3U MISSION 2026+ definierten Ziele Schritt für Schritt voran. Im Segment ITK stehen dabei für 2025 die Fokussierung auf renditestarke Produktbereiche und der forcierte weitere Ausbau der Managed Services – auch durch weitere Zukäufe – auf der Agenda. Im Segment Erneuerbare Energien wird sich die Nennleistung der Energieparks mit dem Anfang 2026 erwarteten Abschluss der laufenden Repowering-Maßnahme beim Windpark Langendorf massiv von derzeit 42,5 auf 73,5 MW erhöhen. Darüber hinaus befinden sich diverse weitere Projekte zum Kapazitätsausbau in Planung. Und im Segment SHK ist 3U mit der Akquisition der EMPUR-Gruppe Anfang des Jahres einen wichtigen Schritt auf dem Weg zur Börsenreife der Selfio SE vorangekommen. Zudem steht man dort hinsichtlich weiterer, teils auch größerer Übernahmekandidaten in Verhandlungen. Dabei bleibt der 3U-Konzern zum Ende des abgelaufenen Geschäftsjahres 2024 mit einer Eigenkapitalquote von 69,2 Prozent, einer Barliquidität von 42,6 Mio. Euro und einer Netto-Cash-Position von 16,4 Mio. Euro für die Realisierung der weiteren Wachstumsvorhaben sehr gut aufgestellt. Darüber hinaus hält die Gesellschaft 200 Bitcoin und 8,8 Prozent eigene Aktien, die auch als Akquisitionswährung eingesetzt werden können. Dass der letztjährige Gewinn nicht für eine Dividendenzahlung verwendet, sondern zur Stärkung der Innenfinanzierung thesauriert werden soll, erachten wir angesichts der mit den ambitionierten Wachstumszielen verbundenen erheblichen weiteren Investitionserfordernisse als äußerst sinnvoll. Und mit einer sukzessiven Realisierung der angestrebten hohen Wertpotenziale sollten hiervon mittel- bis langfristig auch die Anteilseigner profitieren. Dabei hat die kommunizierte Dividendenpolitik, grundsätzlich rund 50 Prozent des Jahresergebnisses auszuschütten, explizit weiterhin Bestand. Zwar fallen unsere Ergebnisschätzungen für die 3U HOLDING AG derzeit sehr schwach aus. Hierbei ist aber zu berücksichtigen, dass unsere Prognosen weder potenzielle An- und Verkäufe von Vermögensgegenständen, also insbesondere auch die in den Segmenten ITK und SHK konkret angestrebten weiteren Akquisitionen, noch die aktuell in Planung befindlichen diversen weiteren Projekte vor allem im Segment Erneuerbare Energien beinhalten. Daher bilden unsere Schätzungen die Potenziale, die sich bei sukzessiver Realisierung der im Rahmen der 3U MISSION 2026+ definierten Maßnahmen und Ziele ergeben, nicht ab. Auch aus diesem Grund stellen wir unsere Anlageempfehlung für die 3U-Aktie auf eine Sum-of-the-Parts-Bewertung ab. Auf Basis des aktuellen Börsenkurses von 1,45 Euro beläuft sich die Marktkapitalisierung der 3U HOLDING AG momentan lediglich auf 53,2 Mio. Euro. Dabei entspricht das bilanzielle Eigenkapital ohne Anteile Dritter zum Jahresultimo 2024 mit 87,1 Mio. Euro einem Betrag von 2,59 Euro je Aktie im Umlauf. Insgesamt empfehlen wir daher unverändert, den unserer Ansicht nach derzeit eklatant unterbewerteten 3U-Anteilsschein bei einem Kursziel von 2,90 Euro zu „Kaufen“. Dabei erachten wir die Aktie der Marburger Beteiligungsgesellschaft mit Ausrichtung auf die drei Megatrends Digitalisierung, Erneuerbare Energien und Onlinehandel insbesondere für mittel- bis langfristig orientierte Anleger und Investoren mit Fokus auf Substanzwerten als attraktiv. Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/32272.pdf Die Analyse oder weiterführende Informationen zu dieser können Sie hier downloaden: www.gsc-research.de Kontakt für Rückfragen: GSC Research GmbH Tiergartenstr. 17 D-40237 Düsseldorf Tel.: +49 (0)211 / 179 374 - 24 Fax: +49 (0)211 / 179 374 - 44 Büro Münster: Postfach 48 01 10 D-48078 Münster Tel.: +49 (0)2501 / 440 91 - 21 Fax: +49 (0)2501 / 440 91 - 22 E-Mail: info@gsc-research.de Internet: www.gsc-research.de
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