EQS Group AG (von GBC AG): Kaufen
Original-Research: EQS Group AG - von GBC AG
Einstufung von GBC AG zu EQS Group AG
Unternehmen: EQS Group AG
ISIN: DE0005494165
Anlass der Studie: Research Report (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 38,00 EUR
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Matthias Greiffenberger, Cosmin Filker
Deutschlands Umsetzung der Whistleblowing-Richtlinie verschiebt sich in das
Jahr 2023. Signifikante Umsatzsteigerungen und stetige Margen-Verbesserung
erwartet.
Die EQS Group hat im Geschäftsjahr 2022 den Umsatz um 22,3% auf 61,43 Mio.
€ (VJ: 50,22 Mio. €) gesteigert, jedoch blieb das Wachstum unter der
ursprünglich angegebenen Guidance (aus Q1 2022) von 30% bis 50%. Die
Verzögerung der nationalen Umsetzung der EU-Whistleblowing-Richtlinie in
Deutschland war ein Grund für das geringer als erwartete Umsatzwachstum.
Die Umsetzung soll noch in diesem Jahr erfolgen. Ein Teil des
Umsatzanstiegs stammt aus Basiseffekten aufgrund der Übernahme der Business
Keeper GmbH. Die Whistleblowing-Software im Segment Compliance trug zudem
signifikant zu den Umsatzzuwächsen bei.
Das EBITDA konnte im Jahr 2022 auf 4,57 Mio. € (VJ: 1,74 Mio. €) gesteigert
werden, obwohl das Hinweisgeberschutzgesetz, welches als wichtiger
Wachstumstreiber gilt, verzögert umgesetzt wird. Das Unternehmen
verbesserte die EBITDA-Marge auf 7,4%, aber die eingesparten Kosten
reichten nicht aus, um das untere Ende der zu Jahresbeginn ausgegebenen
Spanne von 6 Mio. € bis 10 Mio. € zu erreichen. Das Segment Investor
Relations und das Segment Compliance zeigten positive Ergebnisse, während
das EBIT aufgrund der Übernahme der Business Keeper GmbH und der
einhergehenden Abschreibungen mit -3,58 Mio. € (VJ: -5,40 Mio. €) negativ
blieb. Das Ergebnis vor Ertragsteuern (EBT) betrug -5,34 Mio. € (VJ: -6,86
Mio. €), jedoch lag ein Steuerertrag von 2,01 Mio. € vor, was zu einem
negativen Konzernergebnis von -3,33 Mio. € (VJ: -6,63 Mio. €) führte,
welches damit jedoch im Vergleich zum Vorjahr besser ausfiel.
Das Unternehmen hat im März 2022 eine Kapitalerhöhung durchgeführt, die in
einer Verbesserung des Eigenkapitals auf 112,21 Mio. € (31.12.2021: 70,24
Mio. €) und der Eigenkapitalquote auf 59,3% (31.12.2021: 37,6%) resultiert
hat. Der größte Teil der Mittel wurde für die Rückzahlung von Schulden
verwendet, was zu einer signifikanten Reduzierung der finanziellen Schulden
führte. Das Unternehmen hat auch das Akquisitionsdarlehen für den Kauf der
Business Keeper GmbH neu strukturiert und wird ab Mitte 2023 mit der
Rückzahlung beginnen. Die Nettoverschuldung sank deutlich auf 28,47 Mio. €
(31.12.2021: 74,14 Mio. €). Trotz eines negativen Jahresergebnisses
erzielte das Unternehmen einen deutlich positiven operativen Cashflow in
Höhe von 5,43 Mio. € (VJ: 2,04 Mio. €) und einen soliden Free Cashflow von
2,60 Mio. € (VJ: -97,64 Mio. €).
Die Guidance für das Jahr 2023 sieht ein Wachstum von 15% bis 20% vor. Die
Guidance beruht auf der Erwartung, dass das Compliance-Segment um 20% bis
25% wachsen wird, während der Bereich Investor Relations nur ein geringes
Wachstum von bis zu 10% verzeichnen wird. Die EBITDA-Guidance für das Jahr
liegt zwischen 9 Mio. € und 11 Mio. €. Das Unternehmen hat seine
Mittelfristplanung verschoben, aber es wird erwartet, dass es weiterhin ein
starkes Wachstum geben wird. So soll der geplante Umsatz von 130 Mio. € und
die erwartete EBITDA-Marge von mindestens 30% nun 12 bis 18 Monate später
als ursprünglich (2025) geplant erreicht werden. Bedauerlicherweise
verspäten sich auch andere EU-Länder mit der Umsetzung der
Whistleblower-Richtlinie, weshalb von der EU gegen sieben weitere Länder
ein Vertragsverletzungsverfahren eingeleitet wurde.
Wir erwarten für das Jahr 2023 eine Umsatzsteigerung um 19,2% auf 73,20
Mio. €, gefolgt von 21,0% im Jahr 2024 auf 88,57 Mio. €, bzw. von 22,0% auf
108,06 Mio. € im Jahr 2025. Für das laufende Geschäftsjahr 2023 erwarten
wir ein EBITDA in Höhe von 10,43 Mio. € (VJ: 4,57 Mio. €) und eine
deutliche Steigerung der EBITDA-Marge auf 14,3% (VJ: 7,4%). Wir
prognostizieren, dass das Unternehmen in den kommenden Jahren eine
sukzessive Margenverbesserung erreichen wird und erwarten daher ein EBITDA
von 16,95 Mio. € im Jahr 2024 bzw. 23,51 Mio. € im Jahr 2025.
Aufgrund der leicht reduzierten Prognose und des gestiegenen risikolosen
Zinssatzes reduzieren wir unser Kursziel auf 38,00 € (bisher: 40,75 €). Es
besteht weiterhin ein sehr hohes Upside-Potenzial und daher vergeben wir
das Rating Kaufen.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/26803.pdf
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0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 14.04.2023 (10:00 Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe: 17.04.2023 (10:00 Uhr)
Gültigkeit des Kursziels: bis max. 31.12.2023
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