Einstufung von GBC AG zu UmweltBank AG

Unternehmen:	UmweltBank AG
ISIN:	DE0005570808
Anlass der Studie:	Research Comment
Empfehlung:	Kaufen
Kursziel:	10,00 EUR
Kursziel auf Sicht von:	31.12.2025
Letzte Ratingänderung:
Analyst:	Cosmin Filker, Marcel Goldmann

9 Monate 2024: Operative Entwicklung im Rahmen der Erwartungen; Starker Anstieg des Zinsergebnisses ab 2025 erwartet

Für das laufende Geschäftsjahr 2024 hat die UmweltBank AG erstmals mit der quartalsweisen Berichterstattung der wichtigsten Kennzahlen begonnen. Auch wenn bei den nun vorgelegten Q3-Zahlen ein Vorjahresvergleichswert fehlt, geben sie dennoch einen guten Zwischenstand über den Verlauf des laufenden Geschäftsjahres.

So weist die UmweltBank AG nach neun Monaten einen Zinsüberschuss in Höhe von 28,80 Mio. € aus und ist damit auf einem guten Weg, die erwartete Steigerung des Vorjahreswertes auf Gesamtjahresebene zu erreichen. Die Basis für den unterjährigen Anstieg des Zinsergebnisses liegt zum einen in einem Anstieg der Kundeneinlagen auf 3,7 Mrd. € (31.12.2023: 2,8 Mrd. €), die in einem höheren Zinsumfeld zu höheren Zinssätzen angelegt wurden. Darüber hinaus wurden Altbestände im Treasury neu angelegt, was nach Unternehmensangaben einen Unterschied von bis zu 100 Basispunkten ausmacht. Obwohl das Unternehmen in den ersten drei Quartalen ein Kreditneugeschäft in Höhe von 115 Mio. € verzeichnete, reduzierte sich das Kreditvolumen insgesamt durch Tilgungen und Rückführungen auf 3,50 Mrd. € (31.12.2023: 3,72 Mrd. €). Das Zinsergebnis dürfte daher insbesondere von der Umschichtung der Eigenanlagen sowie der Anlage von Kundeneinlagen profitiert haben.

Gleichzeitig weist das Kreditinstitut nach neun Monaten 2024 ein Finanzergebnis in Höhe von 18,10 Mio. € aus. Darin enthalten ist der Verkauf von insgesamt sechs Windparkbeteiligungen sowie zwei Immobilienbeteiligungen. Grundsätzlich plant die UmweltBank AG, ihr Beteiligungsportfolio in den nächsten drei Geschäftsjahren zu veräußern, um Eigenkapital freizusetzen. Für das vierte Quartal sind weitere Beteiligungsveräußerungen geplant, wobei die daraus zu erwartenden Erträge noch nicht beziffert werden können.

Zusammen mit einem Provisions- und Handelsergebnis in Höhe von 3,10 Mio. € weist die Gesellschaft nach neun Monaten Gesamterträge in Höhe von rund 50 Mio. € aus. Dem stehen Gesamtaufwendungen in Höhe von 45,4 Mio. € gegenüber. In den Aufwendungen sind auch erhöhte Aufwendungen im Zusammenhang mit Investitionen in Marketing und IT enthalten. Bis zum Ende des Geschäftsjahres 2024 werden nach Unternehmensangaben voraussichtlich Aufwendungen in einer Größenordnung von 7 - 10 Mio. € einmaliger Natur sein. Das Ergebnis vor Steuern liegt zum 30.09.2024 bei 3,6 Mio. €.

Mit der Veröffentlichung der Q3-Zahlen 2024 bestätigte das Management der UmweltBank die Guidance, wonach für das laufende Geschäftsjahr 2024 ein Vorsteuerergebnis zwischen -5 Mio. € und -10 Mio. € erreicht werden soll. Den Gesamterträgen von rund 70 Mio. € werden voraussichtlich Gesamtaufwendungen von rund 75 Mio. € (inkl. Bankeinlage) gegenüberstehen. Im kommenden Geschäftsjahr 2025 sollte eine Verbesserung der Gesamterträge sogar mit einem Rückgang der Gesamtaufwendungen einhergehen, wodurch wieder ein deutlich positives Ergebnis vor Steuern erzielt werden sollte.

Im Rahmen der Präsentation der Q3-Zahlen zeigte UmweltBank-Vorstand Dietmar von Blücher auf, wie das Zinsergebnis von der Neupositionierung im Treasury profitieren sollte. Insbesondere durch Neuanlagen zu besseren Konditionen soll das Zinsergebnis im Geschäftsjahr 2025 auf 65 - 70 Mio. € verbessert werden, ein Plus von über 20 Mio. € gegenüber dem Vorjahr. Das Finanzergebnis, das im laufenden Geschäftsjahr noch von einem hohen Ergebnisbeitrag aus Beteiligungsverkäufen profitiert, sollte sich dagegen rückläufig entwickeln. Zwar plant die Gesellschaft weiterhin, das Beteiligungsportfolio sukzessive abzubauen, eine Prognose des daraus zu erwartenden Ergebnisbeitrags ist derzeit jedoch nicht möglich.

In unseren angepassten Prognosen berücksichtigen wir insbesondere für die Schätzjahre 2025 und 2026 eine stärkere Entwicklung des Zinsergebnisses reduzieren aber gleichzeitig unsere Prognosen des Finanzergebnisses. Insgesamt erwarten wir einen Anstieg der Gesamterträge von 57,33 Mio. € (2023) auf 70,74 Mio. € (2024e), 77,97 Mio. € (2025e) und 87,13 Mio. € (2026e). Da wir ab 2025 von einer nur unterproportionalen Kostenentwicklung ausgehen, sollte die UmweltBank AG wieder in die Gewinnzone zurückkehren.

Im Rahmen der angepassten Bewertung nach dem Residual-Einkommens-Modell haben wir einen neuen fairen Wert in Höhe von 10,00 € (bisher: 9,63 €) ermittelt. Wir vergeben weiterhin das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/31329.pdf

Kontakt für Rückfragen:
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
++++++++++++++++
Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (1,4,5a,6a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
https://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
+++++++++++++++
Datum (Zeitpunkt) Fertigstellung: 15.11.24 (07:30 Uhr)
Datum (Zeitpunkt) erste Weitergabe: 15.11.24 (10:00 Uhr)