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Original-Research: MS Industrie AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu MS Industrie AG
Unternehmen: MS Industrie AG
ISIN: DE0005855183
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 01.02.2024
Kursziel: 3,30 EUR
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Patrick Speck (CESGA)
Preview 2024: Ergebnis- vor Umsatzwachstum
Nach zwei Jahren mit organischen Wachstumsraten >20% dürfte sich die Top Line bei MS Industrie im laufenden Jahr deutlich gemächlicher entwickeln. Nichtsdestotrotz gehen wir vor dem Hintergrund von erwarteten Effekten durch die Automatisierung im Segment XTEC sowie der Normalisierung der Lieferkettenproblematik bei UTG, von einer weiter deutlich positiven Ergebnisentwicklung aus.
LKW-Absätze schwächen sich ab: Nach aktuellen Zahlen des Herstellerverbands ACEA legten die Absätze von LKW in der EU in 2023 um 16,3% yoy auf 346.986 Fahrzeuge zu(95,7% Diesel-Anteil). Für Q4 bedeutete dies allerdings im Jahresvergleich einen leichten Rückgang von 2,2% auf 78.220 Einheiten. MS Industries Großkunde Daimler Trucks meldete für das Schlussquartal sogar einen um 9,6% yoy rückläufigen Absatz. Nichtsdestotrotz lag das Gesamtvolumen in 2023 auch hier leicht über Vorjahr (+1,1%)und deutlich über dem Niveau aus 2021 (+15,5%). Darüber hinaus meldete die TRATON-Gruppe kürzlich für 2023 einen um 23% yoy geringeren Auftragseingang bei LKW (u.a. Scania/MAN), blickt aber dank eines vollen Orderbuchs mit Reichweiten bis insH2/24 dennoch optimistisch auf das Jahr. Ebenso wie Daimler beliefert MS Industrie seit2021 auch TRATON mit Ventiltrieben für Verbrennungsmotoren, allerdings befindet sich die Serienfertigung noch in der Hochlaufphase und sollte erst ab 2027 eine Kammlinie von >150.000 Einheiten erreichen (vgl. Daimler: Kammlinie bei ca. 200.000 Einheiten).Insgesamt dürfte sich somit die LKW-Konjunktur im laufenden Jahr zwar etwas eintrüben, die Auftragslage bei den für XTEC wichtigsten Herstellern erachten wir aber weiterhin als solide und gehen daher für 2024 annähernd von einem Seitwärtsschrittbei den Segmenterlösen aus (MONe: -1,1% yoy auf 173 Mio. EUR). Hervorzuheben ist zudem, dass die Nachfrage nach alternativen Antrieben von niedriger Basis deutlichanzieht. So verzeichnete Daimler in 2023 ein Absatzplus batterieelektrischer LKW von rund 277% auf 3.443 Einheiten. Bis 2030 wird der Verkauf einer jährlich fünfstelligen Zahl emissionsfreier Fahrzeuge avisiert, wozu auch Wasserstoff-LKW zählen sollen. Dies betrifft vorwiegend auch die von MS Industrie produzierten Ventiltriebsysteme für schwere Dieselmotoren, die bereits allesamt baugleich für die Wasserstoffverbrennung entwickelt wurden und bereits zum Einsatz kommen. Insofern sehen wir diesen Geschäftszweig auch perspektivisch nicht als 'stranded asset' an.
Leichtes Wachstum bei Ultrasonic erwartet: Weniger dynamisch als in 2023 (9M: +42% yoy) dürfte sich im laufenden GJ auch das Segment Ultrasonic entwickeln. Hiererwarten wir vor allem in den Technologiebereichen (Serienmaschinen, Systeme und Komponenten, Nonwovens ) ein weiteres Umsatzwachstum, während wir bei den Sondermaschinen von einer Seitwärtsbewegung ausgehen. Konkret kalkulieren wir mit einem Segmenterlös von knapp 79 Mio. EUR (+1,0% yoy).
Automatisierungseffekte sollten greifen: Die in 2021 gestartete Automatisierungs-Offensive geht nun zunehmend in Betrieb und sollte zu erheblichen Produktivitätssteigerungen führen, was in Folge u.a. geringere Personalkosten und eine weitere Verbesserung des EBITs bedeuten sollte. Wir prognostizieren eine EBIT-Steigerung von38,5% yoy auf 14,4 Mio. EUR.
Fazit: Bei MS Industrie ebbt die dynamische Wachstumsphase der letzten Jahre ab, was u.E. aber nicht zu Lasten der Profitabilität gehen sollte. Vielmehr sollten die Investitionen in die Effizienzsteigerung der Fertigung nun Früchte tragen. Wir erachten die Aktie daher unverändert als attraktiv bewertet (KGV 2024e: 8,1x) und bestätigen das Rating 'Kaufen' und das Kursziel von 3,30 EUR.
+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++
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