Original-Research: va-q-tec AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu va-q-tec AG
Unternehmen: va-q-tec AG
ISIN: DE0006636681
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Verkaufen
seit: 13.12.2022
Kursziel: 30,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Miguel Lago Mascato
EQT kündigt Übernahmeangebot mit erheblichem Premium an – Zusammenschluss und Delisting-Prozess u.E. wahrscheinlich
va-Q-tec hat am Freitag nach Handelsschluss vermeldet, dass der schwedische PE-Investor EQT voraussichtlich kurzfristig ein Übernahmeangebot für sämtliche Aktien des Unternehmens unterbreiten wird. Weitere Informationen sollen in einem Conference Call im Laufe dieser Woche bekanntgegeben werden.
Bislang bekannte Details des Angebots: Gemäß Ankündigung wird EQT mit hoher Wahrscheinlichkeit zeitnah ein Angebot für die Übernahme sämtlicher nennwertloser Namensaktien gegen Zahlung einer Barleistung von 26,00 Euro pro Aktie unterbreiten. Dies entspricht einem Aufschlag ggü. dem volumengewichteten 3M-Durchschnittskurs von 103,6% und impliziert ein EBITDA-Multiple für 2022 von 23,9x (MONe). Das Angebot wird von Vorstand und Aufsichtsrat, vorbehaltlich der Prüfung der finalen Angebotsunterlagen, befürwortet. Die Gründerfamilien beabsichtigen indes, einen Großteil ihrer Aktien (25,8% der Stimmrechte) in eine neue EQT-Gesellschaft einzubringen, aber langfristig bei va-Q-tec investiert zu bleiben. Neben sonstigen marktüblichen Vollzugsbedingungen soll das Übernahmeangebot eine Mindestannahmequote von 62,5% vorsehen, bei deren Erreichung EQT ein Delisting der Gesellschaft anstreben will.
Übernahme erscheint strategisch sinnvoll: Bereits im Juni ist EQT eine Mehrheitsbeteiligung an va-Q-tecs Wettbewerber Envirotainer eingegangen (EBITDA-Multiple LTM: ca. 28,0x). Das Unternehmen bietet aktiv temperaturkontrollierte Transportcontainer an, die hauptsächlich für den Lufttransport von Biopharmaprodukten verwendet werden. Für den Ausbau der Wertschöpfungstiefe plant EQT nun die Übernahme von va-Q-tec. Im Falle einer erfolgreichen Übernahme soll demnach das Service- und System-Geschäft von VQT mit dem Container-Business von Envirotainer verbunden und ausgebaut werden. Die jeweiligen Produktpaletten passen dabei aufgrund ihrer Fokussierung auf aktive bzw. passive Kühllogistik u.E. sehr gut zusammen. Das Geschäft von va-Q-tec im Bereich der thermischen Energieeffizienz und Thermoboxen soll indes in einer eigenständigen, neuen Gesellschaft langfristig weiterentwickelt werden.
Auch für va-Q-tec kann sich ein Zusammenschluss mit EQT aus strategischer Perspektive als durchaus sinnvoll erweisen. EQT ist ein erfahrener PE-Investor mit langjähriger Expertise in der Entwicklung von wachstumsstarken Unternehmen und verfügt über eine hohe Finanzkraft. Hiervon kann das Unternehmen bei seinem weiteren Wachstumspfad erheblich profitieren, wie etwa die Ankündigung verdeutlicht, dass EQT im Fall einer erfolgreichen Übernahme eine 10%-Kapitalerhöhung zu einem Preis von 26,00 Euro (Bruttoemissions- erlös: ca. 34,9 Mio. Euro) vollständig zeichnen will.
Fazit: Zwar liegt das Angebot etwas unter unserem ermittelten Fair Value (30,00 Euro je Aktie), in Anbetracht des erheblichen Aufschlags sowohl zum historischen 3M-Durchschnittskurs als auch zum Pre-Announcement-Niveau raten wir dennoch zum Verkauf bzw. Andienen der Aktie und stufen unser Rating entsprechend auf „Verkaufen“.
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