USU Software AG (von GBC AG): Kaufen
Original-Research: USU Software AG - von GBC AG
Einstufung von GBC AG zu USU Software AG
Unternehmen: USU Software AG
ISIN: DE000A0BVU28
Anlass der Studie: Researchstudie (Update)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 33,90 Euro
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2022
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker; Marcel Goldmann
- Q1-Zahlen im Rahmen der Erwartungen
- Guidance und Prognosen bestätigt
- Kurszieländerung aufgrund Anhebung WACC
Mit einem Umsatzanstieg in Höhe von 8,8 % auf 29,57 Mio. EUR (VJ: 27,18 Mio. EUR) ist die USU Software AG gut in das laufende Geschäftsjahr 2022 gestartet. Dabei profitierte die Gesellschaft weiterhin vom bestehenden Digitalisierungstrend, der Gewinnung neuer Kunden sowie von Folgeaufträgen.
Getrennt nach Umsatzarten wird die Fortsetzung des Trends einer zunehmenden Nachfrage nach Cloud-Lösungen ersichtlich, wodurch die SaaS-Umsätze besonders dynamisch um 34,8 % auf 3,29 Mio. EUR (VJ: 2,44 Mio. EUR) zugelegt haben. Zusammen mit den ebenfalls ausgebauten Wartungserträgen erhöhten sich die wiederkehrenden Erlöse auf 9,29 Mio. EUR (VJ: 8,20 Mio. EUR), die mit 31,4 % nunmehr einen relevanten Anteil an den Gesamtumsätzen des USU-Konzerns haben. In der Regel geht der Wandel hin zu SaaS-Lösungen zu Lasten der einmaligen Lizenzerlöse. Jedoch verzeichnete die USU Software AG in den ersten drei Monaten 2022 auch eine verstärkte Nachfrage nach OnPremise -Aufträgen, verbunden mit einem Anstieg der Lizenzerlöse um 19,3 % auf 2,60 Mio. EUR (VJ: 2,18 Mio. EUR). Schließlich erhöhten sich auch die Beratungserlöse um 5,7 % auf 17,51 Mio. EUR (VJ: 16,56 Mio. EUR), als Folge einer erhöhten Nachfrage nach IT-Projekten.
Ab dem laufenden Geschäftsjahr nutzt das USU-Management das EBITDA als neue Planungs- und Steuerungsgröße und verzichtet damit auf die bisherige Darstellung eines bereinigten EBIT. Gegenüber dem Vorjahr entwickelte sich das EBITDA mit einem Anstieg in Höhe von 8,8 % auf 3,47 Mio. EUR (VJ: 3,19 Mio. EUR) proportional zum Umsatz. Demzufolge lag die EBITDA-Marge mit 11,7 % exakt auf dem Niveau des Vorjahres. Aufgrund fehlender Erträge aus Währungsdifferenzen sowie eines aus latenten Steuern bedingten höheren Steueraufwandes weist die Gesellschaft ein unterhalb des Vorjahreswertes liegendes Periodenergebnis in Höhe von 1,65 Mio. EUR (VJ: 2,03 Mio. EUR) aus.
Mit Veröffentlichung der Q1-Zahlen hat das USU-Management die bisherige Unternehmens-Guidance bestätigt. Unverändert wird dabei für 2022 mit Umsatzerlösen in Höhe von 120 bis 125 Mio. EUR und für die kommenden Geschäftsjahre mit einem durchschnittlichen organischen Umsatzanstieg in Höhe von 10 % gerechnet. Beim EBITDA wird für 2022 eine Bandbreite in Höhe von 14,5 bis 16,0 Mio. EUR in Aussicht gestellt und bis 2024 sollte die EBITDA-Marge auf 16 bis 18 % ansteigen. Aufgrund der damit unveränderten Prognosen sowie der im Rahmen der Erwartungen liegenden Q1-Zahlen 2022 bestätigen auch wir unsere zuletzt im Rahmen der Anno-Studie (05.04.2022) veröffentlichten Prognosen.
Unverändert sollte das margenstarke SaaS-Geschäft die stärksten Wachstumsimpulse liefern. Darüber hinaus soll das internationale Geschäft, in dem zuletzt lediglich ein Umsatzanteil von 21,1 % (VJ: 25,1 %) erwirtschaftet wurde, weiter ausgebaut werden. Hier hatte die Gesellschaft bereits neue Kunden gewinnen können, die in den kommenden Quartalen zu einem Umsatzanstieg beitragen sollten. Das inländische Geschäft sollte auch den eingeschlagenen Wachstumskurs fortsetzen. Bezeichnend hierfür steht der neue wesentliche Auftrag des BWI und der Bundeswehr, der einen Zeitraum von sieben Jahren und ein Gesamtvolumen in zweistelliger Mio. EUR-Höhe umfasst.
Bei damit unveränderten Input-Faktoren haben wir im Rahmen unseres DCFBewertungsmodells dennoch eine Kurszielreduktion auf 33,90 EUR (bisher: 35,20 EUR) ermittelt. Dies liegt ausschließlich an einer leichten Anhebung des risikolosen Zinssatzes auf 0,40 % (bisher: 0,25%) und damit einer Steigerung des Diskontierungssatzes WACC. Wir vergeben weiterhin das Rating KAUFEN.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/24265.pdf
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 24.05.2022 (14:43 Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe: 25.05.2022 (09:30 Uhr)
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