USU Software AG (von GBC AG): Kaufen
Original-Research: USU Software AG - von GBC AG
Einstufung von GBC AG zu USU Software AG
Unternehmen: USU Software AG
ISIN: DE000A0BVU28
Anlass der Studie: Researchstudie (Update)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 31,15 EUR
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2023
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker; Marcel Goldmann
- Guter Start in das Jahr 2023 mit Umsatzanstieg in Höhe von 12,6 % und
EBITDA-Anstieg in Höhe von 10,2 %
- Prognosen und Kursziel bestätigt
Die USU Software AG ist mit einem Q1-Umsatzanstieg in Höhe von 12,6 % auf
33,31 Mio. € (VJ: 29,57 Mio. €) sehr gut in das Geschäftsjahr 2023
gestartet. Erneut handelt es sich dabei um einen neuen Umsatzrekordwert
eines ersten Quartals. Dabei profitierte die Gesellschaft weiterhin vom
bestehenden Digitalisierungstrend, der unter anderem zu einem deutlichen
Nachfrageanstieg im Service-Bereich geführt hatte.
Die Beratungserlöse der USU Software AG profitierten dabei von der
Gewinnung mehrerer Großprojekte und legten deutlich um 22,7 % auf 21,49
Mio. € (VJ: 17,51 Mio. €) zu. Aber auch die wiederkehrenden Erträge
(Wartung und SaaS) erhöhten sich um 11,4 % auf 10,35 Mio. € (VJ: 9,29 Mio.
€). Einerseits haben die gewonnen Lizenzerlöse der vergangenen Quartale zu
einem Anstieg der Basis für die Wartungserlöse geführt. Auf der anderen
Seite profitierte die Gesellschaft von einer erhöhten Nachfrage nach
SaaS-Lösungen. Demgegenüber und als Folge der höheren SaaS-Erlöse
halbierten sich die einmaligen Lizenzerlöse auf 1,30 Mio. € (VJ: 2,60 Mio.
€).
Der deutliche Umsatzanstieg wurde von einem Anstieg des EBITDA in Höhe von
10,2 % auf 3,82 Mio. € (VJ: 3,47 Mio. €) begleitet, wobei die EBITDA-Marge
in Höhe von 11,5 % (VJ: 11,7 %) knapp unter dem Vorjahreswert ausgefallen
ist. Die EBITDA-Entwicklung und die Entwicklung der EBITDA-Marge liegen
aber im Rahmen der Erwartungen. Vor dem Hintergrund der zunehmenden
SaaS-Umsätze, die zu Lasten der einmaligen Lizenzerlöse gehen, findet eine
Umsatz- und daher auch Ergebnisaufteilung über die Vertragslaufzeit statt.
Dass trotz der Halbierung der Lizenzerlöse ein weitestgehend konstantes
Rentabilitätsniveau erreicht wurde, ist daher als Erfolg zu betrachten.
Das Management der USU Software AG hat den positiven Jahresstart zum Anlass
genommen, um die im Rahmen des Geschäftsberichtes 2022 publizierte Guidance
zu bestätigen. Für 2023 wird unverändert mit Umsatzerlösen in einer
Bandbreite von 134 bis 139 Mio. € gerechnet, was einem Umsatzwachstum von
5,9 % bis 9,9 % entspricht. Bei einem Anstieg des Anteils der SaaS-Umsätze
bei Neukunden auf 25 % soll ein EBITDA in Höhe von 16,5 bis 18 Mio. €
erreicht werden. Zwar wird damit tendenziell eine Steigerung des EBITDA in
Aussicht gestellt, die EBITDA-Marge könnte sich angesichts des höheren
SaaS-Anteils und rückläufiger Lizenzerträge etwas reduzieren. Mittelfristig
soll die Rentabilität, bei einem durchschnittlichen organischen
Umsatzwachstum in Höhe von 10 % auf 17 bis 19 % ausgebaut werden.
Da sich gegenüber unserer letzten Researchstudie vom 06.04.2023 an der
grundlegenden Ausgangslange nichts verändert hat, behalten wir unsere
Umsatz- und Ergebnisprognosen für den konkreten Schätzzeitraum 2023 bis
2025 unverändert bei. Für das laufende Geschäftsjahr rechnen wir dabei mit
einem Umsatzanstieg in Höhe von 8,7 % auf 137,50 Mio. € und prognostizieren
für die darauffolgenden Geschäftsjahre jeweils 10%ige Umsatzsteigerungen.
In 2023 sollte die EBITDA-Marge leicht auf 12,7 % zurückgehen, bevor diese
in den kommenden Geschäftsjahren sukzessive ansteigen sollte, um bis 2026
in den Bereich von 17 % bis 19 % zuzulegen.
Bei einem unveränderten DCF-Bewertungsmodell bestätigen wir unser Kursziel
in Höhe von 31,15 € und vergeben weiterhin das Rating KAUFEN.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/27105.pdf
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0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 31.05.2023 (08:20 Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe: 31.05.2023 (09:30 Uhr)
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