Original-Research: Netfonds AG - von Montega AG
Einstufung von Montega AG zu Netfonds AG
Unternehmen: Netfonds AG
ISIN: DE000A1MME74
Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 25.11.2022
Kursziel: 64,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Sebastian Weidhüner
Kapitalmarktschwäche und rückläufige Immobilientransaktionen der VMR AG zwingen Netfonds zur Prognoseanpassung
Netfonds hat gestern durchwachsene 9M-Zahlen berichtet und aufgrund der herausfordernden Situation an den Kapital- und Immobilienmärkten die Guidance angepasst.
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Geringere Immobilienverkäufe im Zuge der VMR-Kooperation: Netfonds verzeichnete nach 9M/22 einen Netto-Konzernumsatz von 23,8 Mio. Euro, was einem Rückgang von 5,0% yoy entspricht. Während die Nettoerlöse aus den eigenen Segmenten dank einer stabilen Asset-Basis (+0,5% yoy auf 20,2 Mrd. Euro) u.E. konstant gehalten wurden, führten insbesondere niedrigere Immobilienverkäufe der VMR AG zur rückläufigen Top-Line. So erzielt Netfonds im Immobilienbereich nur noch transaktionsbasierte Roherträge aus der VMR-Kooperation. Diese betrugen lt. Vorstand nach 9M/22 lediglich 0,3 Mio. Euro (Vj.: ca. 1,5 Mio. Euro). Da die Immobilien-Roherträge mit einer EBITDA-Marge über dem Konzerndurchschnitt verbunden sind (MONe: 60%), verzeichnete die Bottom-Line mit einem EBITDA i.H.v. 3,1 Mio. Euro (-16,9% yoy) einen überproportionalen Rückgang. Zudem führte die Entkonsolidierung der veräußerten V-D-V GmbH zu einem negativen Ergebniseffekt von 0,3 Mio. Euro.
Guidance signifikant gesenkt: Nachdem Netfonds seine Prognose im Mai mit ergebnisseitig avisierten Rekordwerten noch leicht erhöhte, geht der Vorstand nun davon aus, dass sowohl der Nettoumsatz als auch das EBITDA spürbar unter dem Vorjahresniveau liegen werden. Angesichts unverändert vieler Unsicherheitsfaktoren an den Kapitalmärkten und der voranschreitenden Abkühlung im Immobiliensektor haben auch wir sowohl unsere kurz- als auch mittelfristigen Erwartungen an die veränderten Marktgegebenheiten angepasst. Für das laufende Geschäftsjahr positionieren wir uns beim Nettoumsatz (34,3 Mio. Euro) und beim EBITDA (5,3 Mio. Euro) demnach am unteren Ende der aktualisierten Bandbreiten.
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Fazit: Netfonds sieht sich derzeit sowohl im Kapitalmarkt- als v.a. auch im Immobilienbereich Gegenwind ausgesetzt. Dennoch sind wir angesichts der starken Wettbewerbsposition unverändert von einem mittelfristig attraktiven Wachstum (CAGR Nettoerträge MONe 2022 - 2025: 9,6%) sowie einer Skalierung der FinFire-Plattform überzeugt. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung mit einem reduzierten Kursziel von 64,00 Euro (zuvor: 90,00 Euro).
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