MPH Health Care AG (von GBC AG): Kaufen
Original-Research: MPH Health Care AG - von GBC AG
Einstufung von GBC AG zu MPH Health Care AG
Unternehmen: MPH Health Care AG
ISIN: DE000A289V03
Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 69,59
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2023
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Marcel Goldmann
- Anstieg des Beteiligungserträge und hohe Fair Value-Erträge erreicht
- NAV je Aktie liegt per 31.03.2023 bei 43,91 €
Im abgelaufenen Geschäftsjahr hat die MPH Health Care AG einen deutlichen
Anstieg der Gesamterträge auf 30,67 Mio. € (VJ: 13,55 Mio. €) und damit
einen starken Anstieg des EBIT auf 29,56 Mio. € (VJ: -9,08 Mio. €) und des
Nachsteuerergebnisses auf 29,11 Mio. € (VJ: -8,96 Mio. €) erreicht. Die
Ertragsentwicklung der MPH AG, die als Beteiligungsgesellschaft selbst kein
operatives Geschäft betreibt, war dabei im Wesentlichen von der positiven
Marktwertentwicklung der gehaltenen Beteiligungen in Höhe von 23,82 Mio. €
(VJ: -12,16 Mio. €) und von den Beteiligungserträgen in Höhe von 6,61 Mio.
€ (VJ: 3,56 Mio. €) geprägt.
Im Wesentlichen hängen die Marktwertveränderungen mit der positiven
Kursentwicklung der Beteiligung M1 Kliniken AG zusammen, dessen Aktienkurs
im abgelaufenen Jahr um 20,8 % (VJ: -18,8 Mio. €) den Verlust des Jahres
2021 aufgeholt hat. Als Grundlage dieser Entwicklung ist die Rückkehr zur
„Normalität“ zu sehen, wodurch Beauty-Behandlungen fast ohne
Einschränkungen wieder durchgeführt werden konnten. Der Kapitalmarkt hatte
der positiven Entwicklung des Beauty-Segments eine höhere Bedeutung
beigemessen als der rückläufigen Entwicklung des M1-Handelssegments. Das
Handelssegment war dabei vom bewussten Rückzug aus dem Handel mit
Covid-19-Laientests sowie von der Portfoliobereinigung margenschwacher
Produkte geprägt.
Die zweite MPH-Beteiligung CR Capital AG hat zwar in 2022 erneut hohe
Bewertungserträge und damit einen Anstieg des EBITDA auf 76,30 Mio. € (VJ:
66,49 Mio. €) erreicht, jedoch hat sich der Aktienkurs im vergangenen Jahr
mit -4,2 % (VJ: +9,5 %) leicht negativ entwickelt. Diese Beteiligung hat
daher nicht zu den Fair Value-Erträgen beigetragen, aufgrund der Dividende
von 2,50 € je CR-Aktie wurden jedoch Beteiligungserträge in Höhe von 5,82
Mio. € (VJ: 3,29 Mio. €) ausgewiesen. Auch im laufenden Geschäftsjahr plant
das Management der CR Capital AG aufgrund der sehr guten Ertragslage eine
Dividendenausschüttung in Höhe von 2,50 € je Aktie, was bei der MPH AG
erneut zu Beteiligungserträgen führen wird.
Im ersten Quartal 2023 hat die MPH Health Care AG, nach der positiven
Ertragsentwicklung des vergangenen Geschäftsjahres, ein negatives
Periodenergebnis in Höhe von -33,4 Mio. € (Q1 2022: -3,9 Mio. €)
ausgewiesen. Dies ist sowohl auf den Kursrückgang der M1 Klinken-Aktie auf
7,08 € (31.12.22: 9,06 €) als auch der CR-Aktie auf 29,40 € (31.12.22:
32,00 €) zurückzuführen. Das Eigenkapital verringerte sich daher auf 188,0
Mio. € (31.12.22: 221,4 Mio. €) und der NAV je Aktie auf 44,00 € (31.12.22:
51,72 €).
Die Grundlage für die Sum-of-Parts-Bewertung ist der zum Bilanzstichtag
31.12.2022 von der MPH AG kommunizierte Aktienbestand an den gehaltenen
börsennotierten Beteiligungen. Derzeit handelt es sich dabei um insgesamt
13,55 Mio. gehaltene Aktien an der M1 Kliniken AG, um 2,66 Mio. Aktien der
CR Capital AG sowie um 0,02 Mio. Aktien der HAEMATO AG. Bei der CR Capital
haben wir im Rahmen der zuletzt veröffentlichten Researchstudie (siehe
Studie vom 12.06.2023) einen fairen Wert von 62,08 € je Aktie ermittelt,
was wir als Grundlage für die Sum-of-Parts-Bewertung der MPH AG
heranziehen. Für die M1 Kliniken AG haben wir keinen aktuellen fairen Wert
ermittelt, weswegen wir für die MPH-Bewertung Konsensschätzungen
heranziehen. Im Durchschnitt sehen drei Research Häuser bei der M1 Kliniken
AG ein Kursziel in Höhe von 10,83 € je Aktie. (Quelle: M1 Kliniken AG). Der
faire Wert der HAEMATO AG liegt gemäß unserer zuletzt veröffentlichten
Researchstudie (siehe Studie vom 14.07.2023) bei 30,75 € je Aktie.
Der faire Wert je MPH-Aktie beläuft sich gemäß
Sum-of-Parts-Bewertungsansatz auf 69,59 € (bisher: 63,36 €). Der Anstieg
gegenüber unserem bisherigen Bewertungsergebnis ist insbesondere auf den
höheren Wertansatz der Beteiligung M1 Kliniken AG zurückzuführen, bei der
die MPH AG eine höhere Beteiligungsquote aufweist. Ausgehend vom aktuellen
MPH-Aktienkurs in Höhe von 15,40 € liegt weiterhin eine deutliche
Unterbewertung und somit ein hohes Kurspotenzial vor und wir vergeben das
Rating KAUFEN.
Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/27393.pdf
Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 21.07.2023 (07:34 Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe der Studie: 21.07.2023 (10:00 Uhr)
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